兩市近期延續(xù)反彈行情，國防軍工卻與大盤走勢“背道而馳”。

8月軍工月，雖然軍工二級市場表現(xiàn)不夠亮眼，資金面熱度卻持續(xù)高漲。以追蹤中證軍工指數(shù)的國防軍工ETF（512810）為例，該ETF昨日獲1.12億元凈申購，單日凈申購額創(chuàng)上市以來新高。

截至7月31日，國防軍工ETF（512810）最新基金份額增至5.03億份，最新基金規(guī)模6.11億元，創(chuàng)上市以來規(guī)模新高。

軍工板塊的特點，一旦有星火點點，即有可能急漲燎原。特別是下半年，隨著軍工訂單陸續(xù)落地、以及催化事件密集釋放，國防軍工板塊迎來底部修復行情的概率也在增加。

1、估值仍處歷史地位

從估值角度看，當前中證軍工的PE-TTM估值為59.93倍，處于指數(shù)發(fā)布以來29.86%歷史分位數(shù)，板塊估值仍處較低位置。

2、國企改革加速推進

中航電測上月26 日發(fā)布關聯(lián)交易報告書（草案），擬以174.42 億元收購航空工業(yè)成飛100%股權。

此前，國資委提出推動國有資本向關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)集中，國有經(jīng)濟布局結構持續(xù)優(yōu)化調整，戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合全面推進，未來優(yōu)質資產(chǎn)有望進一步向上市平臺靠攏。

中信建投此前觀點認為，軍工行業(yè)國企改革將帶來“兩提升，兩促進”，即：提升資產(chǎn)證券化率、提升研究可視度、促進全產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度提升、促進全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績釋放。

3、船舶制造向高質量發(fā)展

船舶為近期軍工行情為數(shù)不多的亮點。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年全球新船訂單量同比回落，而我國新接訂單量逆勢提升。

根據(jù)中國船舶行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年二季度中國造船產(chǎn)能利用監(jiān)測指數(shù)（CCI）為798點，10年來首次接近800點，創(chuàng)近年來新高。與去年同期700點相比，提高98點，同比增長14%；與一季度772點相比，提高26點，環(huán)比增長3.4%。預計2023年三季度，國際航運市場將延續(xù)調整，重點監(jiān)測造船企業(yè)仍處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用充分，CCI將繼續(xù)保持高位。

4、中國軍貿(mào)迎來新機遇

根據(jù)SIPRI統(tǒng)計，2022年世界軍費實際增長為3.7%，達到創(chuàng)紀錄的21819億美元（以2022年美元價格和匯率計算為22400億美元），全球軍事支出不斷提升。

2022年，中國軍貿(mào)規(guī)模為20.17億TIV（TIV是一個由斯德哥爾摩和平研究所發(fā)明的統(tǒng)計單位，是衡量各國武器交易的中間價值。TIV值越高，意味著武器產(chǎn)生的威力越大），同比增長38%，軍貿(mào)規(guī)模為近5年最高，軍貿(mào)產(chǎn)品出口恢復到較高水平；同時，中國軍貿(mào)規(guī)模占全球比重也回升至6.31%，為近5年來的最高值。多家中國軍工集團軍貿(mào)規(guī)模躋身世界前列。

國防與安全將是未來一段時間全球需共同面對的話題。面對大國間競爭帶來的不確定性，各國都紛紛開始加強自身軍備或上調國防預算，我國軍貿(mào)發(fā)展將迎來較大機遇。

5、三周期有望開啟實質性共振，行業(yè)景氣度持續(xù)

展望下半年，廣發(fā)證券認為三周期有望開啟實質性共振。

產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購預期有望逐步明朗、新質新域先進裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等需求延長中期成長曲線，產(chǎn)品周期景氣抬升。

產(chǎn)能周期，核心卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能有望集中釋放，國企改革持續(xù)深化，專業(yè)化整合、股權激勵促降本增效，企業(yè)盈利釋放動力已迎向上拐點。

庫存周期，復盤 2020 年以來軍工行情，尤以上游元器件的被動去庫-主動補庫所牽引。下半年，有望開啟新一輪補庫周期，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉。

光大證券表示，提升國防建設的需求長期存在，同時在國際軍貿(mào)、軍轉民領域需求的牽引下，國防軍工行業(yè)有望繼續(xù)保持高景氣度，長期維持增長態(tài)勢。

公開資料顯示，國防軍工ETF（512810）標的指數(shù)（中證軍工指數(shù)）成份股全面覆蓋79只國防軍工領域的細分龍頭，是一鍵投資A股軍工核心資產(chǎn)的利器。相較其他資產(chǎn)，國防軍工行業(yè)內(nèi)循環(huán)程度高，經(jīng)營韌性強，軍民融合前景廣闊，當前國企改革如火如荼，且板塊估值仍處歷史低位，具備長期投資價值。截至2023年6月30日，國防軍工ETF（512810）自成立以來的凈值增長相對業(yè)績基準的超額回報23.08%！

備注：國防軍工ETF成立以來 2016年-2022年業(yè)績分別為-7.33%、-12.27%、-28.34%、25.39%、77.34%、25.08%、-25.52%，同期業(yè)績比較基準（中證軍工指數(shù)）收益率分別為-3.44%、-18.37%、-27.25%、22.02%、67.91%、14.28%、-25.74%。

風險提示：國防軍工ETF被動跟蹤中證軍工指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.12.26，指數(shù)成份股構成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的本基金風險等級為R3-中風險，適合適當性評級C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任?；鹜顿Y有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹慎。

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